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Durante 18 meses, el argumento cripto para los gestores de asignación de capital fue sencillo: los ETF atraían dinero real, la regulación estaba en camino y Bitcoin se había desacoplado de los inversores minoristas más especulativos. Una clase de activo madura. Una reserva de valor no correlacionada. Oro digital.

Entonces, tres tuberías reventaron al mismo tiempo: el Tesoro de EE. UU. extrajo $200B de las reservas bancarias, Japón puso fin a 30 años de apalancamiento con dinero gratis y el ciclo de euforia de la IA se convirtió de repente en un evento de riesgo. Y Bitcoin hizo lo que se supone que el «oro digital» no debe hacer: se desplomó un 45% en cuatro meses, desde su máximo de $126,000 hasta menos de $61,000 el jueves pasado. Eso supone $800B de valor de mercado borrados. A Ethereum le fue peor, cayó un 52% del máximo al mínimo.

¿Lo más aterrador? La mayor parte de la «demanda institucional» que supuestamente iba a amortiguar la caída nunca fue demanda real.

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Qué ocurrió

Tres shocks macroeconómicos simultáneos golpearon en enero-febrero de 2026.

  1. Endeudamiento del Tesoro de EE. UU.: A finales de octubre de 2025, la cuenta de efectivo del Tesoro de EE. UU. se disparó hasta $1T. Para ello, el gobierno emitió deuda y retiró aproximadamente $200B de las reservas bancarias para prepararse ante el riesgo de un cierre del gobierno. Esto drenó liquidez del sistema y presionó a los activos de riesgo. Ahora, el Tesoro planea obtener $574B mediante deuda negociable neta en enero–marzo de 2026 y apunta a un saldo de efectivo de $850B a finales de marzo y de $900B a finales de junio. [COMUNICADO] [Declaración trimestral de refinanciación]

  2. Subida de los tipos de interés en Japón: El 19 de diciembre de 2025, el Banco de Japón (BoJ) subió su tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos hasta el 0.75%, el nivel más alto en 30 años. Se espera que los tipos suban hacia el 1.25% para 2027. El 5 de enero, Securities Finance Co. Ltd., (JSF) de Japón publicó su «Anuncio del saldo medio pendiente de préstamos para operaciones con margen», una divulgación rutinaria. [NOTICIA]

    1. Esto debilita aún más el carry trade en yenes, una estrategia que llegó a mover $500B+, restringiendo la liquidez global y presionando a activos de riesgo como las criptomonedas. [NOTICIA]