S&P Global rebaixou a Tether para “Fraca” na quarta-feira, citando um balanço patrimonial que desafia a gestão tradicional de riscos. A conta é contundente: a exposição da Tether ao Bitcoin agora supera seu colchão de capital próprio.

Com $180B em ativos e nenhum seguro de depósitos, a Tether conduz o experimento de liquidez mais ousado das finanças. Veja por que o Tesouro dos EUA pode ser obrigado a salvar uma empresa que nem sequer consegue regular.

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O que aconteceu

Em 26 de novembro de 2025, a S&P Global Ratings rebaixou a Tether (USDT) de “Limitada” para “Fraca” (4 em uma escala de 5 pontos). O principal gatilho foi uma mudança na composição do balanço patrimonial: as posições da Tether em Bitcoin agora representam 5.6%dos tokens em circulação, enquanto seu colchão de capital próprio (reservas excedentes) está em apenas 3.9% ($6.8B). [veja o relatório]

A conta é simples: A exposição da Tether a ativos voláteis agora supera sua capacidade de absorver um choque sem recorrer aos recursos dos clientes.

  • A visão da S&P: Uma cobertura de reservas de 100% não é suficiente para uma emissora de stablecoin que detém ativos voláteis sem um emprestador de última instância. Uma queda de 70% no BTC deixaria o USDT tecnicamente com garantias insuficientes.

  • A visão da Tether: O CEO Paolo Ardoino rejeitou a classificação, citando $10B em lucros anuais e uma enorme carteira de títulos do Tesouro dos EUA ($135B) e ouro. Ele apresentou a alocação em Bitcoin como uma proteção estratégica contra a desvalorização das moedas fiduciárias, não como um passivo.