Hola, soy Marc,

En el podcast de esta semana, Christian Schmid, responsable global de banca de BCG, me dio la frase que acabó explicando toda la semana:

«Esperar no es una estrategia».

Nadie esperó esta semana. Mastercard cerró su adquisición de BVNK por $1.5 mil millones el lunes, con hasta $300 millones adicionales vinculados a un pago condicionado a resultados. Western Union lanzó una tarjeta stablecoin el martes. Visa habilitó pagos en stablecoins para clientes de Visa Direct el miércoles, en una red que llega a 18 mil millones de puntos de destino. Y Cloudflare dio a los agentes de IA sus propias billeteras de stablecoins.

La semana pasada mostramos cómo los bancos tomaron el control de la capa de liquidación con dinero bancario tokenizado.

Esta semana, el lado de las stablecoins respondió en la puerta de entrada: la tarjeta, la app, el teléfono, el agente.

Los resultados de Circle, publicados el miércoles, explican la prisa. USDC movió $14.8 billones en la cadena el trimestre pasado, un aumento del 151% en un año. Pero los fondos en circulación, la masa de dólares sobre la que Circle gana intereses, crecieron apenas un 25% en promedio, y el saldo al cierre del trimestre fue menor que tres meses antes. La acción cayó alrededor de un 4% de todos modos. El dinero se está convirtiendo en infraestructura, y la infraestructura remunera a quien controla la relación con el cliente, no a quien se queda quieto.

Qué esperar ahora: más actores establecidos comprando la capa de conversión, y la economía de las stablecoins dividiéndose en dos: ingresos por los fondos en circulación para los emisores e ingresos por transacciones para quien controle la puerta de entrada.

A continuación analizamos: las operaciones de la semana, en qué punto está la recta final de la Clarity Act y por qué el gráfico de Circle importa más que sus resultados.

Señales de un vistazo:

  • Circle movió $14.8 billones y la acción cayó de todos modos

  • Mastercard y Visa avanzaron sobre la capa de conversión de stablecoins

  • Western Union lanzó una tarjeta stablecoin

  • Wells Fargo tokenizó el depósito

  • Tether redujo a la mitad su colchón de seguridad mientras ganaba $1.5 mil millones

Y 10+ señales más a continuación.

La señal de 51

Quien controla la puerta de entrada controla el negocio.

Lee con PRO.

📍 Clarity Act: situación actual

La última ventana antes del receso. El líder de la mayoría, Thune, dijo el domingo que habría una votación antes del receso de agosto. Hasta el miércoles, no se había presentado ninguna moción de cierre del debate. Siguen pendientes las disposiciones sobre financiación ilícita y la redacción de las normas éticas sobre altos funcionarios que obtienen beneficios de las criptomonedas. La senadora Lummis declaró a Fox Business: «No creo que nos vayamos el viernes. Creo que seguiremos durante el fin de semana». Si se retrasa, la siguiente ventana viable será después de las elecciones. El sector está presionando con fuerza; la defensa del proyecto de ley de Chris Dixon sostiene que la GENIUS Act demostró que unas reglas claras pueden atraer inversión.

Lecturas y datos clave para la alta dirección

Los fondos en circulación de Circle cayeron al cierre del trimestre

Qué pasó: Circle presentó sus resultados del Q2 el miércoles: ingresos totales e ingresos por reservas de $701 millones, un 7% más interanual, pero ligeramente por debajo de las estimaciones de Wall Street, con un beneficio neto de $48 millones. USDC cerró el trimestre con $73.3 mil millones en circulación, alrededor de un 5% menos que el trimestre anterior, mientras que la circulación promedio aumentó un 25% interanual. El volumen de transacciones en la cadena alcanzó $14.8 billones, un aumento del 151%. Circle casi duplicó su previsión de «otros ingresos» para 2026 hasta $310-330 millones y confirmó que la red principal de su blockchain Arc se lanzará el 16 de septiembre, con validadores como BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard, ICE, Standard Chartered, MoneyGram y Sumitomo. La acción cerró con una caída de alrededor del 4%, en $63.25.

«Hemos construido la plataforma para el sistema financiero de internet: para las finanzas tradicionales y digitales, los activos del mundo real y las instituciones que mueven el capital mundial».

Jeremy Allaire, CEO de Circle, en el comunicado de resultados

La visión de 51: La tesis alcista sostiene que USDC se está convirtiendo en la infraestructura de liquidación de internet y que Arc le ofrece a Circle una forma de cobrar por el flujo. La tesis bajista sostiene que Circle es un fondo del mercado monetario cuyos activos acaban de estancarse, disfrazado de red. El lanzamiento de la red principal el 16 de septiembre es el intento de Circle de añadir un modelo económico de red a su negocio de fondos en circulación. Mira quiénes se han apuntado como validadores: las mismas redes de tarjetas y entidades de custodia que esta semana se han conectado a la distribución. Todos prefieren tener una posición propia en la infraestructura a alquilarla.

Profundiza con PRO:

Las redes de tarjetas avanzaron sobre la capa de conversión

Qué pasó: Mastercard completó su adquisición de BVNK el lunes. Pagó $1.5 mil millones, más hasta $300 millones en un pago condicionado a resultados. BVNK mueve aproximadamente $30 mil millones al año en pagos con stablecoins en 130 mercados, con 25+ licencias. Entre sus clientes están Worldpay, Deel, Rapyd y Flywire. Dos días después, Visa y zerohash habilitaron prefinanciación y pagos en stablecoins para clientes elegibles de Visa Direct. Esa infraestructura llega a más de 18 mil millones de tarjetas, cuentas y billeteras en 195+ países.

«...las stablecoins responden cada vez más a necesidades del mundo real en ámbitos como los pagos B2B transfronterizos, las remesas, los desembolsos, la liquidación y los flujos de tesorería».

Jorn Lambert, director de producto de Mastercard, en el anuncio del cierre

La visión de 51: A una red de tarjetas le importa menos de quién sea el dólar que se mueve que el hecho de que pase por ella. Mastercard es la primera gran red cotizada en comprar directamente infraestructura de stablecoins en lugar de acceder a ella mediante una alianza. El precio te indica la urgencia. La capa de conversión ahora tiene precios de miles de millones de dólares porque es una de las pocas capas que la mayoría de los usuarios todavía no puede eludir. En algún punto, los dólares cripto tienen que convertirse en dólares que se puedan gastar.

Western Union convirtió la remesa en una stablecoin

Qué pasó: Western Union lanzó Stablecard el martes junto con Rain, una empresa de infraestructura de tarjetas. Ya está disponible en 37 mercados, con el objetivo de llegar a 60 para finales de año. La app recibe transferencias de Western Union directamente en USDPT, la stablecoin en dólares de la empresa, emitida por Anchorage Digital Bank en Solana. Una tarjeta Visa vinculada permite gastarla en 175 millones de establecimientos, con soporte para Apple Pay y Google Pay. Sin verificación crediticia ni saldo mínimo. Fireblocks proporciona la infraestructura de billeteras.

La visión de 51: Mira qué conservó Western Union y qué cedió. Conservó el cliente, la marca y la app. Entregó el dinero a un banco cripto con licencia federal, la liquidación a Solana y el gasto a Visa. Todos decían que las stablecoins acabarían con esta empresa. En cambio, este actor establecido de 175 años las utilizó para lanzar el producto que las stablecoins siempre debieron ser: una cuenta en dólares para personas sin banco. Una remesa que antes terminaba en una recogida de efectivo ahora puede terminar en un saldo en dólares con una tarjeta Visa vinculada. Presta atención al lado receptor. Western Union mueve aproximadamente $100 mil millones al año. Si incluso una pequeña parte empieza a quedarse en USDPT, los corredores de Western Union pasarán a funcionar también como canales de distribución de stablecoins.

Wells Fargo tokenizó el depósito

Qué pasó: Wells Fargo anunció depósitos tokenizados para clientes corporativos y comerciales el martes. El dinero se mueve 24/7/365, dentro del sistema bancario regulado y asegurado. El despliegue comienza este otoño con un corredor limitado entre el dólar estadounidense y la libra esterlina, y se ampliará durante 2027. Wells es el último de los cuatro grandes bancos de Estados Unidos en comprometerse, después de Kinexys de JPMorgan, Citi y Bank of America. La red compartida de tokens de depósitos bancarios sigue prevista para 2027.

«Los depósitos tokenizados permitirán a los clientes corporativos y comerciales de Wells Fargo mover dinero entre cuentas y a través de fronteras con mayor facilidad y rapidez, aprovechando la solidez de nuestra infraestructura bancaria consolidada».

Mike Santomassimo, CFO de Wells Fargo, en el anuncio

La visión de 51: La semana pasada sostuvimos que los bancos están tokenizando depósitos para defender el balance. Wells Fargo completa el grupo. Los cuatro megabancos estadounidenses ya están dentro. La decisión de diseño es la verdadera señal. Wells está integrando los depósitos tokenizados en sus servicios de pago existentes en lugar de lanzar un producto cripto separado: sin nueva app, sin nuevo proceso de alta, sin botón de «activos digitales».

Tether ganó $1.5 mil millones y redujo su colchón a la mitad

Qué pasó: El informe de verificación del Q2 de Tether, publicado el 31 de julio, mostró $187.75 mil millones en activos frente a $183.64 mil millones en pasivos: un colchón de reservas excedentes de $4.11 mil millones, aproximadamente la mitad del trimestre anterior. El beneficio operativo neto del Q2 rondó los $1.5 mil millones, impulsado por unos $115 mil millones de exposición directa a títulos del Tesoro estadounidense. Las tenencias de oro aumentaron 14 toneladas en el trimestre hasta 146.2 toneladas, además de 98,932 Bitcoin. La oferta de USDT se situó cerca de $184.6 mil millones.

La visión de 51: Tether ya posee lo que todos los demás pasaron esta semana comprando: distribución, con $184 mil millones en fondos en circulación en los mercados emergentes donde más escasean los dólares. Lo que cedió este trimestre fue margen de error. El colchón que protege a los tenedores de USDT frente a un mal día se redujo a la mitad, mientras el balance se inclinaba más hacia el oro y Bitcoin. Bitcoin tiende a caer precisamente cuando aparecen tensiones en el mercado cripto, y el oro tiene sus propios riesgos de precio y liquidez. Ninguno es un activo admisible para el conjunto de reservas con respaldo uno a uno que exige la GENIUS Act. La próxima prueba de estrés mostrará si el balance tiene suficiente margen de error.

Profundiza:

Noticias breves

Infraestructura y mercados

  • BNY anunció planes para añadir staking a su plataforma de custodia de activos digitales junto con Galaxy, para que los clientes institucionales puedan obtener recompensas de staking sin que los activos salgan nunca de la custodia de BNY.

  • Los ETF de Bitcoin repuntaron con entradas de $211.5 millones el martes y $244.4 millones el miércoles, su mejor jornada desde finales de julio, tras un mes marcadamente negativo.

Banca y pagos

  • Samsung se prepara para integrar funciones nativas de ahorro y pagos en stablecoins en Samsung Wallet, según analistas, lo que podría llevar las stablecoins a hasta 800 millones de dispositivos Galaxy, además de su participación de $408 millones en Dunamu, operador de Upbit.

Fondos, operaciones y otros

  • Galaxy registró una pérdida neta de $85 millones en el Q2 por ajustes a la baja en el valor de las criptomonedas, pero logró su primer trimestre con ingresos de centros de datos, con 133 megavatios operativos para CoreWeave y una cartera de contratos que Galaxy valora en aproximadamente $30 mil millones.

  • Strategy vendió 1,638 Bitcoin por $104.7 millones para financiar dividendos de acciones preferentes y recompras, elevando su reserva de efectivo a $4 mil millones mientras sus tenencias bajaban a 842,138 BTC.

La capa de IA

  • Cloudflare lanzó Wallets y el espacio de nombres cloudflare.pay, que ofrecen a los agentes de IA un saldo en stablecoins, límites de gasto y una identidad permanente para pagar por API mediante el protocolo x402. Circle afirma que USDC ya representa el 99.3% del volumen de pagos de x402.

  • La MAS de Singapur confirmó que sus próximas directrices sobre riesgos de IA abarcarán a las empresas que desplieguen agentes autónomos, convirtiéndose en uno de los primeros grandes reguladores financieros en decirlo explícitamente.

  • El informe 10-K de Microsoft indicó que OpenAI genera $24.1 mil millones, aproximadamente el 70% de los ingresos de IA de Microsoft, según el análisis de Bloomberg del documento, que también reveló $6 mil millones en cuentas por cobrar de un cliente no identificado.

«Cuando un agente llega a tu puerta, necesitas saber quién lo envió. Cloudflare puede dar un rostro a los agentes —un vínculo con la persona u organización a la que pertenecen— para que sean posibles la confianza, la rendición de cuentas y el comercio real».

Matthew Prince, CEO de Cloudflare, en el anuncio

La visión de 51: La infraestructura de pagos para agentes se está construyendo a la vista de todos, capa por capa. Hace dos semanas, los agentes obtuvieron billeteras dentro de ChatGPT. Esta semana recibieron identidades, límites de gasto y una primera mención explícita en las directrices previstas de un gran regulador. Fíjate en la infraestructura que hay debajo de todo: stablecoins, con USDC canalizando prácticamente todo el volumen de x402.

En seguimiento / En el calendario

  • Viernes, 7 de agosto: el informe de empleo de julio llega la misma mañana que este correo.

  • Este fin de semana: la última ventana de la Clarity Act antes del receso. Lummis dice que el Senado podría trabajar durante esos días.

  • 16 de septiembre: se lanza la red principal de Arc de Circle, con Wall Street como validador.

  • Este otoño: entra en funcionamiento el corredor de depósitos tokenizados USD-GBP de Wells Fargo.

  • Octubre: entrada en funcionamiento prevista del Servicio de Tokenización de DTCC.

  • Q4: la MAS finaliza sus directrices sobre riesgos de IA, incluida la IA agéntica.

  • GENIUS Act: propuestas de normas publicadas, ninguna definitiva; se mantiene el 18 de enero de 2027.

Eso es todo por ahora.

– Marc y equipo