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Não podemos mais esperar pelo Congresso. A SEC e a CFTC têm as ferramentas necessárias para criar regras claras com os poderes que já possuem...
Olá, aqui é o Marc.
Boas-vindas à edição de quinta-feira da newsletter de ativos digitais da 51 Insights (sim, nossa newsletter semanal agora sai às segundas e quintas🎉).
Quarenta e oito horas. Foi esse o tempo que Washington levou para responder a si mesma nesta semana. Na terça-feira, o Senado votou por 49 a 50 contra até mesmo debater o Clarity Act. Na quinta-feira, a SEC assinou uma autorização de cinco anos para negociar ações tokenizadas onchain.
A SEC fez o que o Clarity deveria ter feito desde o início. Uau.
Veja o que importa em ativos digitais nesta semana:
Vamos aos detalhes. 👇
Sua opinião
A isenção da SEC dura cinco anos. Quem vai construir com esse prazo? |
01 / POLÍTICA REGULATÓRIA · ANÁLISE PRO
O Congresso disse não
O que está acontecendo aqui?
O Senado rejeitou a moção para apreciar o Clarity Act em 15 de setembro, por 49 a 50. Eram necessários 60 votos. Todos os democratas votaram contra, disse a senadora Cynthia Lummis. Os republicanos Susan Collins, Josh Hawley e Jerry Moran também, segundo Brendan Pedersen, do Punchbowl. Thom Tillis mudou seu voto para não para poder apresentar uma moção de reconsideração, o que mantém o projeto vivo no papel.
A disputa terminou na questão ética. Os democratas pediram a ampliação da proibição de autoridades deterem criptoativos e a exigência de venda, em vez do uso de fundos de gestão cega. Os republicanos disseram não. O senador Ruben Gallego disse, segundo a CNBC, que o acordo anterior “era um bom compromisso sobre ética que teria conquistado muitos votos democratas”.
O que isso significa?
O Bitcoin caiu 3% no dia. $COIN ( ▲ 0.78% ) e $CRCL ( ▲ 0.48% ) tiveram quedas de 8% e 10% nas ações, segundo a CNBC. Após a votação, Lummis disse a jornalistas “Acho que terminamos. Acabou.” Os senadores saem no início de outubro para as eleições de meio de mandato e só retornam depois de 3 de novembro.
Os pontos sobre os quais todos concordavam morrem junto com o projeto: a divisão de competências entre SEC e CFTC, as proteções aos desenvolvedores, o limite às recompensas de stablecoin que os bancos queriam. Agora, tudo isso fica nas mãos das agências, e uma regra de agência pode ser desfeita pelo próximo presidente.
Jake Chervinsky, que trabalhou no projeto por anos, escreveu na véspera da votação que este é “o fim de uma era para a política de criptoativos” e que espera que o Clarity seja o último projeto abrangente que alguém tente aprovar.
Por que isso importa para você?
Em detalhe: A Câmara aprovou esse projeto por 294-134 em julho de 2025, com 78 votos democratas, e os republicanos do Senado incorporaram 126 alterações democratas ao texto final. As três disputas que o derrubaram envolviam a renda do presidente, os depósitos em bancos comunitários e os promotores estaduais. O setor cripto não tinha voto em nenhuma dessas mesas.
No panorama geral: O prazo para comentários sobre a Regulation Crypto Assets da SEC termina em 20 de outubro. Essa proposta, somada à ordem de quinta-feira, será o conjunto de regras dos EUA até que um novo Congresso tome posse. Reserve orçamento para uma carta de comentários antes de contratar um lobista.
02 / ESTRUTURA DE MERCADO · ANÁLISE PRO
A SEC disse cinco anos
O que está acontecendo aqui?
Em 17 de setembro, a SEC emitiu uma ordem que chama de Isenção para Inovação. Por cinco anos, uma plataforma poderá operar formadores automatizados de mercado permissionados e pools de liquidez para ações americanas tokenizadas sem se registrar como bolsa. Os provedores de liquidez desses pools recebem uma dispensa equivalente das regras para dealers.
As condições são rigorosas, segundo a ficha informativa: limites de tickers e volume, os mesmos direitos da ação ordinária, direito do emissor de se opor quando um terceiro tokenizar suas ações, registros públicos com código auditável e interrupções de negociação que acompanhem o mercado primário. Tokens que apenas acompanham uma ação ficam de fora.
Paul Atkins disse que a SEC “não está consolidando a tecnologia de hoje como o padrão de amanhã”. Hester Peirce chamou a medida de “uma etapa intermediária no caminho para regras permanentes”.
O que isso significa?
A ordem abrange a menor parte do mercado atual. Nosso levantamento abaixo indica que cerca de quatro quintos do valor das ações tokenizadas está em tokens wrapper que apenas acompanham uma ação, estrutura que a ordem parece excluir. A ação real com direitos plenos, tokenizada pelo emissor ou por um terceiro, está disponível hoje apenas na Securitize, Figure e Superstate: cerca de $400 milhões. Essa lacuna é a oportunidade e o risco.
Por que isso importa para você?
Em detalhe: Um prazo de cinco anos muda quem constrói. Um banco ou uma bolsa com licença pode recuperar o investimento em um piloto em cinco anos. Uma startup que precisa de uma tese de dez anos para captar recursos não pode. Espere os participantes estabelecidos na dianteira.
No panorama geral: O direito de oposição do emissor importa mais do que a tecnologia. Apple ou Nvidia podem impedir que um terceiro tokenize suas ações nessas plataformas. Portanto, a primeira onda será de empresas que querem acionistas onchain.
Matéria Pro relacionada: Robinhood construiu um negócio maior que ganha menos dinheiro
O Sinal 51: a isenção abrange os $2 bilhões errados
Ações tokenizadas são um mercado de $2.82 bilhões no rwa.xyz em 17 de setembro. Ondo, bStocks da Binance, xStocks da Backed e Robinhood detêm cerca de $2.2 bilhões desse total, cada um um valor mobiliário emitido por um terceiro que acompanha uma ação. A ficha informativa da SEC parece colocar essa estrutura fora do alcance da ordem.
A estrutura contemplada, a ação real com direitos plenos, tokenizada pelo emissor ou por um terceiro, está disponível hoje apenas na Securitize, Figure e Superstate: cerca de $400 milhões.
As dez maiores plataformas por valor de ações tokenizadas, classificadas conforme o token seja a ação real ou um wrapper que a acompanha. Classificação da 51 sobre estruturas públicas de produtos, não uma determinação da SEC.
Wrappers existem porque eram a única maneira de vender ações americanas a compradores de fora dos EUA sem a ajuda do emissor. A ordem dá ao emissor poder de veto. Assim, os negócios de wrappers têm três opções: converter-se, permanecer offshore ou defender uma ordem mais abrangente antes do fim do prazo para comentários.
Nossa seleção se baseia em 185 itens do feed do 51 Terminal com pontuação de impacto de 7+ entre 10 e 17 de setembro. São itens do feed, não matérias distintas.
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03 / INFRAESTRUTURA
O primeiro dia da Arc
O que está acontecendo aqui?
A Circle lançou a mainnet da Arc em 16 de setembro. As taxas são pagas em USDC. Os validadores fundadores incluem BlackRock, DTCC, ICE, Mastercard, Standard Chartered, Visa e Worldpay. A Circle diz que mais de 100 desenvolvedores estavam em operação no primeiro dia e que emitiu 10 bilhões de tokens ARC na gênese. Jeremy Allaire chamou o lançamento de “o mais significativo da história da Circle desde o próprio USDC”.
O primeiro dia foi diferente do comunicado. A CoinDesk contabilizou 7.83 milhões de transações e cerca de 400,000 novas contas em 24 horas, em sua maioria ligadas à negociação de memecoins, com os principais lançamentos caindo de 56% a 77% em relação às máximas em poucas horas.
O que isso significa?
Uma blockchain criada para bancos recebeu seu primeiro tráfego de traders. Toda nova blockchain passa por isso. A questão é se a Circle quer isso: um executivo de produto da Circle publicou uma peça promocional de memecoin feita com IA que atraiu cerca de um milhão de visualizações.
Por que isso importa para você?
Em detalhe: Acompanhe o número de transferências de USDC, não o de transações. Se os fluxos de pagamento e liquidação não aparecerem em um mês, a Arc será mais uma blockchain de uso geral com uma lista de validadores mais atraente.
No panorama geral: A Arc chegou uma semana depois de a Circle concordar em pagar $400 milhões para ampliar seu alcance em pagamentos. O negócio está nas taxas sobre fluxos reais de pagamento. A Arc só ajuda se esse fluxo migrar para ela.
Matéria Pro relacionada: Circle compra Tazapay: $400M por taxas, não pelo float
04 / SETOR BANCÁRIO
Deutsche Bank quer as chaves
O que está acontecendo aqui?
O Deutsche Bank disse em 16 de setembro que lançará custódia de ativos digitais para clientes institucionais e corporativos na Europa: bitcoin, ether, USDC, EURC e EURAU primeiro, com instrumentos tokenizados no planejamento. Os primeiros clientes estão previstos para 2026, sujeitos à aprovação regulatória. Gerald Podobnik, codiretor do banco corporativo, chamou os ativos digitais de “um complemento importante” ao sistema tradicional.
O que isso significa?
O maior banco da Alemanha está buscando os mesmos clientes de Anchorage, BitGo e Coinbase. Sua vantagem é o tesoureiro corporativo que já é cliente e quer um único custodiante para euros, dólares e tokens. O porém: a aprovação ainda não foi obtida e nenhum parceiro tecnológico foi identificado.
Por que isso importa para você?
Em detalhe: A lista de stablecoins revela o plano. USDC, EURC e EURAU são moedas que uma empresa pode deter sob o MiCA. A custódia de Bitcoin é a manchete. A custódia de stablecoin em euro é o produto.
No panorama geral: O Column, um banco dos EUA, lançou conversão de USDC e USDT 24/7 para fintechs no mesmo dia. Os bancos preferem manter o ativo a vê-lo sair.
Matéria Pro relacionada: A corrida de Wall Street pelos bancos fiduciários
Notas rápidas
O Fed elevou os juros em 25 pontos-base, para a faixa de 3.75% a 4.00%, em 16 de setembro, na primeira alta desde julho de 2023, por unanimidade. O Bitcoin era negociado perto de $76,500 no dia seguinte, cerca de 40% abaixo do recorde, segundo a CoinDesk.
A Comissão de Meios e Recursos da Câmara aprovou o Digital Asset Tax Certainty Act por 38-5, com uma isenção de minimis de $10 para taxas de rede e regras de venda com recompra para criptoativos.
Column lançou liquidação em stablecoin, emissão de cartões, contas globais e contas multimoeda em uma única plataforma para clientes como Ramp, Brex e Mercury.
Partior e LSEG DiSH planejam liquidez para liquidação 24/7 de pagamentos internacionais, prevista para o 1º trimestre de 2027, com manifestações de apoio citadas de Deutsche Bank, Standard Chartered e Kinexys do JPMorgan.
Kraken adicionou cofres de rendimento DeFi para ações tokenizadas de SPY, QQQ e Nvidia, com até 2% ao ano, fora dos EUA.
A FCA perguntou se o ouro tokenizado deveria ficar fora das regras britânicas para fundos para que os bancos possam oferecê-lo como garantia. O prazo para respostas termina em 23 de outubro.
O ECB convidou comerciantes online para seu piloto do euro digital, previsto para começar no segundo semestre de 2027.
Broadridge expandiu sua plataforma de ativos digitais para gestores de patrimônio dos EUA, permitindo que assessores mantenham criptoativos e valores mobiliários tokenizados ao lado de ações.
A CFTC disse que sua equipe não tomará medidas contra fornecedores passivos de software que encaminham usuários a empresas de futuros registradas por não se registrarem como corretores.
Movimentações financeiras
S&P Global concordou em comprar a OpenZeppelin, empresa de segurança de contratos inteligentes, por um valor não divulgado. Também liderou uma extensão da Série B da empresa de dados Kaiko.
Nvidia está avaliando investir até $10 bilhões como investidor-âncora no IPO da Anthropic, informou a Reuters. Nenhum termo é definitivo.
CleanSpark ofertou $2.227 bilhões em títulos de dívida seniores com garantia e vencimento em 2031 para concluir seu data center de Sandersville.
Uma agência de classificação de risco acaba de comprar os auditores de código onchain. É uma aposta em quem verifica esse mercado.
Leituras para a diretoria
SEC emite orientações para tokenizar ações após fracasso do Clarity Act (Bloomberg, 17 de setembro, acesso pago). Por que as empresas temem que um futuro presidente possa revogar a isenção.
Por que o Clarity Act fracassou: houve muitos condutores no descarrilamento do projeto histórico do setor cripto (CoinDesk, 15 de setembro). Quem encerrou as negociações, com a versão de Gallego registrada.
Dinheiro e poder: lições da história para stablecoins e o domínio do dólar americano (Bank of England, 15 de setembro). USDT e USDC detinham quase $150 bilhões em títulos do Tesouro americano de curto prazo no fim de 2025 e compraram cerca de $33 bilhões naquele ano.
Declaração sobre a Isenção para Inovação: uma ponte para regras duradouras (SEC, 17 de setembro). Por que um teste de cinco anos vem antes de uma regra permanente.
Número do sono: declaração sobre a Isenção para Inovação (SEC, 17 de setembro). Adaptar a cama a quem dorme nela e o que ela quer das cartas de comentários.
Na agenda
30 de setembro: O BEA divulga o PCE de agosto e a terceira estimativa do PIB do 2º trimestre às 8:30 da manhã, no horário do leste dos EUA.
2 de outubro: O BLS publica o relatório de emprego de setembro às 8:30 da manhã, no horário do leste dos EUA.
7 a 8 de outubro: TOKEN2049 acontece em Singapura.
20 de outubro: O prazo para comentários sobre a proposta Regulation Crypto Assets da SEC termina.
23 de outubro: A consulta da FCA sobre ouro tokenizado termina.
27 a 28 de outubro: O Fed se reúne novamente, sem novas projeções.
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– Marc e equipe
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